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- 時間上，如果沒有外力扶持，恒大還有多少時間剩？就這個問題，由於筆者不是恒大內部人士，故此難有一個確實的答案。但以恒大的體量及累積下來的財務資源，筆者相信能支撐多半年是的機率並不低。
- 恒大的情況，會有外力扶持嗎？就這個問題，私營部門方面，許家印先生固然朋友眾多，找到願意以合理價格接下恒大部份資產的人也不足為奇；然而，筆者近期看到相對正面的訊號是來自官方 — 據報導，主管經濟事務的中國副總理劉鶴在早前於北京召開的國務院會議上，已將恒大問題定性為「流動性問題」而非「資不抵債問題」。
- 假如恒大最終真的違約，並削減還款的本金（即 haircut），債券持有人能回收的資金會多於現在賣出嗎？就這個問題，實際上也不易回答。單看恒大的資產負債表，當然是資產足以抵債，按資產負債表價值清盤的話一定足夠還清所有債券餘額。
2021年7月22日 · 作者簡介：黃子燊為晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師，其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合，其擅長以宏觀經濟結合價格行為，以由上而下方式就資產配置進行部署。
- 戰略投資者有機會接受回 A 時間延期
- 恒大違約並傷害到債權人
- 不贖回投資的誘因
- 恒大具有大量可售資源，流動性雖然疲弱，但不至於破產
- 恒大現正分拆旗下物管業務
- 恒大集團流動性將有所改善
- 填補由戰略投資者贖回投資的缺口
- 恒大大至不能倒（Too Big to Fail）
- 恒大真的出現資金鏈問題
- 即使違約，恒大亦具有充足的資產以變賣還債
不利事件有分能控制和不能控制。打個比方，買入美國標普 500 指數的ETF，然後標普 500 指數下跌令投資失利，這是由市場力量所導致，是不受控制的，投資人不能阻止這種事件的發生。然而，恒大的情況並不是這樣。在本次事件中，預計會導致恒大資金鏈斷裂並因此違約的原因是，「由於恒大不能成功回 A，故此戰略投資者要求贖回投資，並導致恒大資金鏈斷裂」。
但不要忘記，戰略投資者是股權投資者，債權人（Debt Holder）比股權持有人（Shareholder）擁有更優先的求償地位。如果贖回投資會令恒大違約並傷害到債權人，則股東更有可能受到傷害 — 如果戰略投資者預計贖回要求將令恒大資金鏈斷裂，則有機會不要求贖回投資。正如第一、二輪戰略投資者於今年年初願意延期一年，為何於明年初不能同意延期？
事實上，在中國恒大2018年中期業績發布會上，當時的恒大集團董事局副主席兼總裁夏海鈞對此事表示：「我認為不上市他們(戰略投資者)也會等的」。由於有分紅協議，以恒大其中一個戰略投資者深圳控股（00604.HK）為例，其擔當恒大戰略投資者三年，累計投資回報率已達 23.3%，能回 A 並通過公開市場套現當然是最理想，但即便短期不能回A，投資者仍有一定不贖回投資的誘因，尤其是在當贖回投資有機會令恒大資金鏈斷裂，從而反而傷害了戰略投資者自己的情況下。
恒大是資產型公司，由於其近年的快速發展，令其現金流相對緊絀，但由於其可售資源充沛，實際違約風險有限。恒大目前住宅土地儲備項目 817 個，分佈於中國 229 個城市，總規劃建築面積 2.4 億平方米，以合約銷售均價每平方米人民幣10,281元，全數銷售可以回籠資金24,674.4萬億元人民幣（2.47萬萬億），遠多於總負債1.98萬億元人民幣。如按其日常經營回款速度，截至今年八月底，恒大物業累計合約銷售金額約達人民幣4,506.2億元，較去年同期增長約21.8%；累計合約銷售面積4,934.3萬平方米，較去年同期增長約42.9%。回款速度相對良好，未有存貨堆積或滯銷情況，整體風險仍屬可控。
另一方面，恒大現正分拆旗下物管業務於香港交易所（00388.HK）上市，而有關分拆已經獲批，並將進行首次公開招股(IPO)。恒大於該物管公司持股達 71.94%，該公司2019 年度稅後利潤為9.23億元人民幣，如簡要推算，碧桂園服務（碧桂園旗下的物管公司）2019年度稅後利潤 16.7 億元人民幣，市值 1361.75 億港元，若恒大與其對標，恒大物管公司估值約為752.3億港元。
實際上，根據早前引入中信資本、雲峰基金、騰訊、鄭家純家族及劉鑾雄家族作為物管公司的戰略投資者時，該物管公司估值達 855.8 億港元。另一方面，9月25日時，恒大汽車（00708.HK）董事會亦審議通過了發行人民幣股份（A股）及相關事宜，預計將籌得約388億港元，進一步緩解流動性危機。有關企業上市/發行 A 股，將令恒大集團整體（1）融得資金及（2）恒大集團可於資本市場上多一個融資/套現渠道，恒大集團的流動性將會有所改善，更有利於債權人。
而如假設在最壞情況，恒大需將在建項目出售保命，以其手上可立即在市場售出的資源計算，即其「存貨」加上「開發中物業」加上「持作出售已竣工物業」加「現金及現金等值物」加「受限制現金」（通常為質押予銀行的存款），已有15,970億元人民幣，較全部流動負債尚多出1,203.81億元人民幣。如果直接將恒大的流動資產和流動負債相減，恒大的流動資產更較流動負債多出4,514.02億元人民幣，足夠填補由戰略投資者贖回投資的缺口。 而在實際經營上，全部債權人一同要求企業償還流動負債的情況基本上不會發生（通常債權人對借款甚多但具有資產的企業，如恒大，即便有問題也會進行再融資，refinancing），故此上述算法（假設恒大需以流動資產來償還所有流動負債），已是相對保守。但即使這樣的情況下，我們看到恒大流動性雖然疲...
眾所週知，恒大為內房龍頭（行業前三），集團住宅土地儲備項目817個，分佈於中國229個城市，覆蓋了幾乎全部一綫城市、直轄市、省會城市及絕大多數經濟發達且有潛力的地級城市；並擁有有舊改項目104 個，其中深圳 55 個，大灣區 12 個（除深圳以外），太原 11 個，石家莊 4 個，昆明 3 個，貴陽 3 個，鄭州 2 個；本年新開盤項目 63 個，分佈於深圳、廣州、天津、重慶、成都、合肥、武漢、昆明、貴陽、石家莊、瀋陽、廈門、佛山等數十個城市；處於完全竣工及在建不同階段的在售項目累計達到1,085個，全部加起來在全國有超過 2,069 個項目。 單計 2019 年，恒大的合約銷售面積便達 5,846.3萬平方米（今年將會更多），以中國人均居住面積 36.6平米計算，一年售出的商品房已牽涉約 ...
即使退一萬步而言，恒大真的出現資金鏈問題，考慮中國政府現在面對中美貿易戰、新冠肺炎疫情影響經濟信心、經濟正值升級轉型期的情況，政府會選擇 1. 袖手旁觀，簡單容許恒大這種級數的內房龍頭倒下，令大部份中國企業發債及借貸成本急升、造成大量失業問題、令國內市民對發展商失去信心，因而不敢買樓花、令整個內房行業資金鏈受壓，可能觸發房地產市場危機；還是 2. 以溫和方式協助恒大去槓桿，例如由國企收購恒大，繼續完成恒大的項目； 或由四大國有銀行為恒大繼續融資，令其不至倒下，並作為交換，委任政府代表入駐恒大董事局並監督其營運？在中央政治局早前明確提出現在經濟方針是「穩字當頭」、「六穩」的情況下，戰友們不妨思考，政府會作出哪個選擇。
如果恒大違約，大家均明白不會是由於其錯誤投資，買了垃圾資產，而是單純因為現金流不足。在這情況下，即使其違約，其所持有的資產亦足以清還負債。我們剛才已為大家計算過恒大的流動資產淨值；而如將恒大的資產淨值，即總資產減去總負債來計算，則是3,164.6 億元人民幣。換而言之，按賬面價值計算，即使恒大現在被清盤，償還所有債權人（包括債券持有人）的債務後，其尚有 3,164.6 億元人民幣餘下。而最壞情況，以 2015年違約的佳兆業集團（01638.HK）作為參考，其違約後債價一度跌至30元，然而由於其所持有資產具有價值，最終恢復營運後，投資者亦可取得全數本金。
2022年12月26日 · 【 Rolex勞力士 】黃子華曾經講過：「戴得起 勞力士 的人都不是靠勞力搵食的人。 」作為深受喜愛的名錶， 勞力士 的背後其實蘊藏著很多有趣且鮮為人知的小故事，例如將品牌命名為 勞力士 的原因、世界上第1隻的潛水錶就是 勞力士 研發的等等。 《 香港財經時報 》整理了6件 勞力士 歷史上鮮為人著的小故事，與大家一起更加深入認識 勞力士 。 Rolex勞力士（1）創辦人. 圖片：勞力士官網. 勞力士創辦人漢斯•威爾斯多夫（Hans Wilsdorf） 相信腕錶的未來發展. 勞力士 的創辦人是漢斯•威爾斯多夫（Hans Wilsdorf），生於1881年。 1905年，他在24歲的時候就在倫敦創辦了自己的鐘錶銷售公司。 由於當時的腕錶精準度比不上懷錶，所以通常作為女性飾物使用。
2022年3月26日 · 作者簡介：黃子燊為晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師，其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合，其擅長以宏觀經濟結合價格行為，以由上而下方式就資產配置進行部署。
2020年12月8日 · 首批恒生科技指數槓桿反向產品最快將於周四（12月10日）開始交易，一手入場費預料約775元。 市面上4隻恒生科技指數ETF. 目前市面上有4隻恒生科技指數ETF，包括恒生科技ETF（ 3032.HK ）、南方恒生科技（ 3033.HK ）、安碩恒生科技（ 3067.HK ）及華夏恒生科技（ 3088.HK ），均是正向且沒有槓桿的產品，即理論上恒生科技指數升，ETF價格就會升，而且升幅大致相若。 兩倍槓桿及兩倍反向代表什麼？ 南方東英會推出的恒生科技指數的兩倍槓桿及兩倍反向產品。
2021年6月15日 · 最好的策略，就是月供，或自行分注小注慢慢收貨（例如每月買一次、或2個月買一次），總之慢慢入，不能用盡現金，原理如同不斷儲貨，這樣就能平均買入價，減少風險。 然後就長線持有。 理財個案｜33歲4萬人工可月儲2萬！ 去年起買港股美股現蝕65萬求解救｜龔成教室. 再增加一隻潛力股. 你現時月供組合，都適合你41歲。 但你可以再加入一隻潛力股，去提升組合增長性，令你快點可以儲到一筆置業用的資金。 組合供款可以變為，$2,500盈富（ 2800.HK ）、$1,500平保（ 2318.HK ）、$2,000安碩恒生科技（ 3067.HK ）或另一隻潛力股。 保留現金等大跌市入貨. 餘下$4,000我哋就儲起，等大跌市出現，才用來入貨。
