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根據鮑威爾以往的言論,大多是與公開市場委員會的立場一致,未有太突出的個人觀點,故被認定是各可能繼任人中立場較為鴿派的一位,相信他會延續現行漸進加息及縮減資產負債表的路綫,並對放寬金融監管持較開放態度,故市場預期其任命不會對未來美國貨幣政策走向有太大的變化,金融市場反應平靜。 在現時聯儲局新舊主席交接之際,讓我們也回顧一下,耶倫任內的美國利率環境,有什麼重要啟示。 長期利率對加息無動於衷. 伯南克離任前,聯儲局已經決定減少買債。 耶倫在執行終止QE的計劃後,又結束了零利率政策,踏上利率正常化的道路。 利率調整步伐溫和,但不能否認的是,在耶倫任內,聯儲局貨幣政策一直處於逐步收緊的狀態。 然而,由於多年量寬導致流動性異常充裕,溫和收緊幣策始終沒有對整體利率環境造成明顯改變。
性。對於市場所提及的SLR延期問題，鮑威爾表示將在未來數日 內宣佈通知。從美聯儲目前的表態來看，我們認為SLR在3月31 日到期後續期的可能性較高，應該關注再次延期的期限是否會不 及預期，即小於一年。
鮑威爾被提名為下任聯儲局主席。 此君在公開市場委員會中可謂非鴿非鷹,一直與主流意見相符,上任後在政策制定上有望為市場提供延續性。 惟其中一個重大挑戰,是長期量寬產生的大量流動性,嚴重影響了傳統貨幣政策的傳導機制。 如果沒有縮表的配合,利率調整的功效就難免大打折扣。 唯有縮表取得進展,才有望真正實現貨幣政策正常化。 這或許是耶倫四年任期內,最重要的經驗教訓。 歐洲:歐洲央行仍堅持超寬鬆貨幣政策. 2018 年1 月至9 月,歐洲央行每月買債規模將從600 億歐元削至300億歐元。 惟行長德拉吉明確表示量寬是開放式的計劃,不會突然中止。 預期歐洲央行在2018 年仍會持續買債,即使在明年9月買債規模削半的期限過後,亦會繼續以較慢的步伐購買資產。
新冠疫情和地緣政治可能是今年全球宏觀市場兩個最大的不確定因素。 美聯儲的資產購買縮減進度亦相當重要,且具更高預測性,故關注美聯儲和市場共識之間的差異比往年更有意義。 正如我們五月初《 美聯儲的政策退出路徑》報告中所說,市場對美聯儲縮減的進程過於鷹派。 在過去三個月,紐約聯儲對一級交易商的調查中可以看到,市場共識變得更為鴿派,但仍然認為將於2022年一季度開始縮減買債。 期貨市場隱含政策利率則顯示資本市場對於加息的預期比美聯儲的內部預測早將近一年。 美聯儲縮減買債的時間表大致可分為三個階段:討論縮減、縮減、縮減結束到首次加息。 以上一輪縮表時間進度作為參考,這三個階段從2013 年5 月到2015 年12 月分別用了7 個月、10個月和14個月。
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