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- 內房短期未脫險，上半年仍是還債高峰期，揀選內房債更需小心。 鍾俊賢指，與以往看三年銷售計劃、每年降多少槓桿不同，現時購買債券最重要看公司有多少流動現金，以及未來三個月有多少債務需要償還，「房企在地方公司可夾到多少錢去總部，總部又拿到多少錢才最重要」。 因此，投資債券的年期會縮短。 他又指，投資內房債會採取兩個策略。 一、投資非常高質的內房公司，包括國企背景的房企，因「國企有國企有光環」，通常優先獲中票發行，而且債券融資利率較民企低得多。 二、購買債價20至30元的房企，等待重組或展期都是潛在目標，惟 ...
inews.hket.com/article/3203510/【內房危機】如何投資內房債？ 專家建議採取兩大策略
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2024年5月17日. 自2022年起，內房行業氣氛跌至冰點，更多民企內房陷入流動性危機，導致出現債券違約，或需向債券持有人提出展期方案。 目前，內房美元債的廣義違約率（實際違約 + 技術性違約）抽升至超過70%。 這個史無前例的局面，令不少內房債投資者感到擔心及害怕。 值得強調的是，即使債券已違約，債券持有人並非一無所有。 一般而言，債券出現違約後，主要有兩類後續發展：債務重組或債權人提出清盤。 過往亦有不少例子，公司進行債務重組後，成功償付利息及較大部分的本金。 而當前部分內房過低的債價亦可能迎來一些反彈的機會。 不過，投資者需要留意，重組或清盤一般需時較長（至少一年或以上），亦無人能保證公司內部資產能以合理價格或市價出售，而且違約後的債券最終回收價值涉及多方博弈，其不確定性將會較高。
- 內房債買入時機已經出現
- 債券價格整體大反彈
- 融創債券具值博率可買入
- 債券投資須綜合考慮
- 觸碰紅線數量和會否違約並沒大關係
- 財務指標只是其中一個考量因素
- 融創團隊能力較為優秀
先說結論，是的，我們認為內房債券現在已到了買入時機，當然不是指所有內房債均可買入，但只要是信貸質素相對較佳的，我們認為已出現買入機會。執筆時為周五（11月12日），在早兩天的時候（11月10日），筆者認為當時報價約在94元，持有到到期孳息率約19%，絕對回報約10%，並將於2022年7月到期的碧桂園債券，最為值博。
而在周四周五，債券價格整體大反彈（對不易拿到報價的讀者，一個捷徑是可查看 Premia Partner 的中國房地產債券 ETF，股票編號為 3001），碧桂園的價格也隨之上升，值博率因而有所減低了。對筆者而言，由於本來就持有易居2022 年到期的債券，故此不想再買跟內房相關的板塊去增加曝險，故此選擇按兵不動。 由華融到恒大事件及花樣年意外違約！內房債市危機過去了嗎？｜投資筆記
但如果是本來沒有持倉的話，從筆者的角度，由於內房債最壞時間相信已接近尾聲，筆者認為易居2022年4月到期的債券（現價接近85，孳息率47.7%，持有到期絕對回報約 21%），或是2022年6月到期的融創債券（現價約89，孳息率接近30%，持有到期絕對回報約16%），以目前孳息率計算，均屬具值博率及可以買入之列了。
針對債券投資，我們一向認為不應只靠財務指標去判斷償還能力，因為財務指標只能反映片面的事實，但不能反映真象的全部，這次的內房債風暴便是一個很好的例子。比方說國內政府訂下的三條紅線，即 1. 房企剔除預收款後的資產負債率不得大於70%； 2. 房企的淨負債率不得大於100%； 3. 房企的「現金／短期債比」不得小於1，均是從財務指標角度出發去判斷房企的槓桿率。
但從此次債市危機可見，觸碰紅線的數量和會否違約並沒有太大關係。以佳兆業為例，有關企業的流動性已出現了明顯問題，但從三條紅線的角度看，它一條紅線也沒有觸碰到，屬於綠檔。只觸碰了一條紅線，屬於黃檔的花樣年亦違約了。
而另一邊廂，富力地產雖然觸碰了全部三條紅線了，處於紅檔，但到現在還在經營，且相信在年底前都不會違約，可見財務指標只是其中一個考量因素，並不可完全依賴，尤其是在內房這種存在分析盲區（如表外負債程度）的行業。進一步而言，如果分析內房行業，我們認為務須找到其核心特質，包括： 1. （i）內房屬政策敏感行業，故此政府的取態務須關注（這也是為何本欄在6月時便指出不應沾手恒大，因而避過一劫的原因）， 2. （ii）內房和銀行一樣，均屬高度倚賴外部信心去經營的行業，因為融資端失去信心便會抽貸，這對高負債的內房來說是難以承受的；消費端失去信心便會影響去貨，對依賴高周轉模式經營的內房行業也是難以承受的；因此一旦信心逆轉，務必不能低估內房拋售資產自救的難度； 3. （iii）如各行各業一樣，管理層的誠信和質素相...
倒過來說，例如融創，雖然我們沒有持有其債券，但由於相信其團隊能力較為優秀，即使風雨飄搖，我們還是認為其能挺過去的機率是較高的我們認為，在掌握了以上行業的特質後，再作財務計算，才有其實際意義了。 作者簡介：黃子燊為晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師，其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合，其擅長以宏觀經濟結合價格行為，以由上而下方式就資產配置進行部署。 免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。
2023年11月23日 · 晨星認為，內房危機等事件引發的債券違約並非總是壞事，研究發現債價往往在違約前下跌，為市場悲觀情緒的預先反映，成為不少基金趁低吸納的機會。 固定收益投資者面臨的其中一個主要風險，是其持有的債券違約，不能如期獲付利息及本金。 在俄烏戰爭和中國內房危機影響下，2022年債券違約率有所上升。 據摩根大通統計，2021年1月至2023年8月期間，亞洲高收益市場出現了集中、連鎖違約的情況，累計違約金額超過1,000億美元，導致2021年和2022年的年度違約率分別為13.2%和16.8%，遠高於2009年以來、每年違約率介乎1%至3.5%的歷史水平。 然而，違約債券並非總是壞事。
2022年3月15日 · 發布時間： 2022/03/15 15:14. 最後更新： 2022/03/15 15:48. 分享：. 如何投資內房債？. 專家建議採取兩大策略. 內地房地產大洗牌，投資一向高息見稱的內房債也是今時不同往日。. ASTERA基金經理鍾俊賢表示，現時已去到最極端的階段，購買內房債最重要看流動現金 ...
2021年11月15日 · 先說結論，是的，我們認為內房債券現在已到了買入時機，當然不是指所有內房債均可買入，但只要是信貸質素相對較佳的，我們認為已出現買入機會。 執筆時為週五（11月12日），在早兩天的時候（11月10日），筆者認為當時報價約在94元，持有到到期孳息率約19%，絕對回報約10%，並將於 2022年7月到期的碧桂園債券，最為值博。 而在週四週五，債券價格整體大反彈（對不易拿到報價的讀者，一個捷徑是可查看 Premia Partner 的中國房地產債券 ETF，股票編號為 3001），碧桂園的價格也隨之上升，值博率因而有所減低了。 對筆者而言，由於本來就持有易居 2022 年到期的債券，故此不想再買跟內房相關的板塊去增加曝險，故此選擇按兵不動。
2022年2月26日 · 現時內房債在中資高收益的佔比由約70%跌至50%，在亞洲高收益債的佔比則由約50%跌至30%，而且大部分基金低配內房債，但高騰大中華精選債券基金基金經理黃冠豪稱，當內房政策發出放鬆訊號，加上內房爆雷於6月接近尾聲時，資金必定衝入內房債，下半年可加倉中資高息債。 高騰國際建議，上半年投資中國以外的亞洲高息債，包括印尼、印度、菲律賓及歐洲AT1（額外一級資本）債券。 特別是印度債券，雖然平均回報僅4至6厘，且要約6至7年才到期，但當地近年不斷推可再生能源債券，故受基金青睞。 【石Sir一周前瞻及異動股】談俄烏局勢及美國加息｜ 統一企業、第一太平、萬洲國際、 海螺水泥、 鞍鋼及馬鋼. 石Sir一周前瞻及異動股. 【石Sir一周前瞻及異動股】萬洲國際、 海螺水泥及鞍鋼等.
2022年1月13日 · 發布時間： 2022/01/13 19:46. 最後更新： 2022/01/14 11:03. 分享：. 高盛上調內房債違約率至19% 1月餘下時間有280億債券到期. 內地房地產於去年底出現多宗違約，市場對民營房企憂慮與日俱增，今年首季迎來還債高峰期。. 高盛發表研究報告指，在基本情況下 ...
