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- 甚麼是CoCo債（AT1債券）？它基本上可在債券與股票之間轉換，協助銀行強化資本，以符合避免銀行倒閉的監管規定。當銀行資本水準低於特定水準時，這些債券就能轉換地位以便應急。
- 設立CoCo債的目的？CoCo債的目的是要做為債務與股權緩衝的一部分，用來避免在銀行崩潰或倒閉時，納稅人必須埋單的情況。當原先構想被提出時，CoCo債被視為讓銀行擁有潛在的更大資本緩衝，不用被迫發行新股，因為發行新股會讓許多人擔憂銀行過度槓桿。
- 瑞信有多少CoCo債？根據彭博資訊彙整的資料，瑞信擁有在市場上流通的13種CoCo債，總值173億美元，是以瑞士法郎、美元和新加坡元發行。CoCo債佔瑞信債務的比率高於20%，瑞信最大部份的CoCo債是以美元計價。
- 為何瑞信的CoCo債（AT1債券）完全被減記，慘淪壁紙？在政府撮合下，瑞銀集團已同意收購瑞信，政府希望藉此遏止信心危機蔓延，以免引發全球金融市場的骨牌效應。
2023年3月21日 · 瑞士政府促成瑞銀、瑞信合併，合併方案條款中，將瑞信發行的160億瑞士法郎高風險AT1債券（額外一級資本債券）將全數撇帳，據彭博社引述消息指，瑞信AT1債券最大買家為Pimco和景順，Pimco持有的AT1債券最多，規模約8.07億美元。 路透其後引述消息指，Pimco為此損失約3.4億美元。 貝萊德數周前已減持. 報道指出，Pimco還持有瑞信近30億美元的優先債，其中一些債券比上周五收市時每1歐元面值上漲約0.25歐元，這可能抵消AT1債券敞口帶來的部分損失。 彭博引用數據指，景順持有瑞信約3.7億美元AT1債券。 此外，貝萊德2月底的AT1敞口約為1.13億美元，知情人士指，貝萊德最近幾周已減持了部分AT1債券。 Pimco和貝萊德的代表不予置評，景順暫未回覆置評請求。
2023年3月20日 · 積金局： 強積金基金投資於瑞信的AT1佔比近乎零（3月23日更新） 環球銀行業危機在瑞銀（ UBS ）出手收購瑞信（ Credit Suisse ）後仍未有平息，反而約158億元瑞士法郎（超過1,300億港元）AT1債券一夜之間淪為廢紙再掀一場新風暴，銀行及保險股周一開市後受事件拖累而股價急跌。 據報債主們則對瑞銀的併購條款感到不滿，因股東利益被置於先於債主的位置屬不尋常安排，有分析認為事件或對金融市場構成衝擊，因AT1債券持有人會重新審視AT1債券/Coco債的風險，影響銀行融資成本。 瑞信出事日程. 壓倒百年老店的最後一根稻草始於自本月9日瑞信 指 接獲 美國證券交易委員會 （SEC）來電對財務報表提出技術性質疑並推遲發佈年報，令市場對公司的憂慮開始升溫，同時美國SVB銀行事件發酵。
- 什麼是coco債（At1債券）？
- 設立coco債的目的？
- 瑞信有多少coco債？
- 為何瑞信的coco債（At1債券）完全被減記，慘淪壁紙？
- 投資人曾擔心過減記嗎？
- 為何一些債券持有人大感憤怒？
- 對更廣泛coco債市場的影響？
它基本上可在債券與股票之間轉換，協助銀行強化資本，以符合避免銀行倒閉的監管規定。當銀行資本水準低於特定水準時，這些債券就能轉換地位以便應急。如果銀行的缺口大到一定程度，這些CoCo債就能轉換成股權，即銀行的股票。在其他情況下，CoCo債會被全部減記或部分減記。
CoCo債的目的是要做為債務與股權緩衝的一部分，用來避免在銀行崩潰或倒閉時，納稅人必須埋單的情況。當原先構想被提出時，CoCo債被視為讓銀行擁有潛在的更大資本緩衝，不用被迫發行新股，因為發行新股會讓許多人擔憂銀行過度槓桿。 對監管機構而言，CoCo債是讓銀行可在不必讓納稅人付出代價、無須稀釋現有股東的情況下，讓銀行能被從崖邊救回的一種辦法。
根據彭博資訊彙整的資料，瑞信擁有在市場上流通的13種CoCo債，總值173億美元，是以瑞郎、美元和星元發行。CoCo債占瑞信債務的比率高於20%，瑞信最大部份的CoCo債是以美元計價。CoCo債通常沒有期限，代表沒有明確界定的到期日，但銀行可在發行約五年之後要求正常清償。
在政府撮合下，瑞銀集團已同意收購瑞信，政府希望藉此遏止信心危機蔓延，以免引發全球金融市場的骨牌效應。瑞士金融監管機構FINMA發表聲明說，由於提供額外的政府支持，將引發瑞信AT1債券「完全減記」，以便增加核心資本。 簡言之，銀行必須為他們擁有的資金和債務符合一定的最低金額要求，也就是最低應提合格負債（Minimum Required Eligible Liabilities, MREL），以便在發生倒閉崩潰的情況時支撐有效率的解決辦法。如果銀行資本率跌到預定水準之下，那麼CoCo債就會被減記。
是的。瑞信的CoCo債價格在瑞銀與瑞信宣布交易前的數小時已經大幅波動，投資人權衡兩種可能性，一是監管機構把部分或全部瑞信國有化，這可能讓瑞信的AT1債券價格減記，或是瑞銀收購瑞信，債券持有人可能不會有損失。最終在政府介入促成瑞銀與瑞信合併後，瑞信的CoCo債現在是被完全減記，而非轉換成股票。 投資人原本是擔心所謂的自救（bail-in）優先債會導致AT1債先被減記，至於控股公司瑞信集團所發行較高級債券會被轉為該銀行的股票。瑞信集團原先擁有約780億瑞郎（840億美元）控股公司債務，其中包含兩種類型的債，自救（bail-in）優先債是在CoCo債出現的幾年後才問世。結果這些債實際上發揮的效果不是用來「紓困」，反而是招致了損失，而非帶入救援。
在正常的減記情況下，在AT1債券面臨虧損前，股東應該是第一個承受損失者，正如瑞信在上周稍早向投資人簡報時所陳述。然而，在瑞銀收購瑞信這樁由瑞士政府撮合的交易案條件下，瑞信股東準備拿到30億瑞郎。這引發一些AT1債券持有人的憤怒反應，原因是沒有考量到在資本結構中，CoCo債的順位比瑞信股票等級來得高的情況。這對於一個預期債券持有人會比股東優先得到清償的市場而言，是個大問題。
由於最新的決定忽視了市場慣例，即在面臨虧損時，股東會第一受到衝擊、再來才是AT1債券持有人受衝擊的順序，這可能會對整體規模達2750億美元的AT1市場是一記重拳，並且引發市場對其他銀行CoCo債前景的疑慮。 雪上加霜的是，本案也是AT1市場發生的最大一次債券減記事件，損失規模遠超過2017年西班牙銀行Banco Popular SA債券的13.5億歐元減記，當時該銀行無法填補龐大資金缺口，被Santander銀行收購以避免倒閉。不過在當年的情況中，Banco Popular SA的股票也被減記，同時監管機構強迫減記其CoCo債。瑞信這次減記的規模遠甚於當年，勢必引發市場質疑「下一個會是誰」的疑慮。 如此龐大的不確定性可能會立即衝擊同等級的銀行債券價格。近期歐美的銀行風暴已經導致CoCo債價格...
2023年3月20日 · （来源：国际清算银行BIS） AT1有三个基本特征， 其中最重要的特征是“损失吸收机制”，是AT1债券与普通债券之间的关键区别。 当银行的CET1资本比率低于预先确定的阈值时，该机制就会被触发。 这一触发点通常是CET1的5.125%或7%，具体取决于国家监管机构。 一旦触及这一触发水平，这些债券将自动转换为股权或完全减记，具体取决于单个债券文件的条款。...
2023年3月22日 · 在這場收購中，最受傷的不是被迫「四折賤賣」的瑞信股東，而是瑞信所發行「額外一級資本」（Additional Tier1，簡稱AT1）債券的持有人，規模達到158 ...
2023年4月21日 · 瑞信在瑞士政府介入下賣盤予瑞銀，同時將160億瑞士法郎（約1,401億港元）AT1（額外一級資本）債券全額減記，導致部分投資者損手，而同時有投資者選擇入稟法院，要求索償。 瑞士行政法院發言人周四表示，已收到4份與瑞信額外一級資本（AT1）債券減記有關的起訴，但拒絕就原告身份或訴訟訴求提供詳細資料。 由瑞士政府作為中間人、安排推動瑞銀收購瑞信案達成後，原本價值約170億美元的債券被全額減記。 但自上月達成協議以來，律師事務所Quinn Emanuel Urquhart＆Sullivan和Pallas Partners一直在召集心存不滿的債券持有人。 債券持有人指，他們受到了不公平待遇，並指出在債券被減記前一天，一條法律被修改。
