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第14號. 2020 年3月日2. 黃金與日圓走勢背道而馳. 新冠肺炎持續擴散、英國與歐盟的談判艱鉅、貿易保護主義抬頭、以及地緣政治風險此起彼落等,金融市場充斥較高的不確定性,投資者的避險情緒有所升温。 但是,黃金與日圓這兩種傳統的避險資產,它們的走勢卻分道揚鑣。 歡迎關注「中銀香港研究」公眾號,經濟金融深度分析盡在掌握. 聲明: 本文觀點僅代表作者個人判斷,不反映所在機構意見,不構成任何投資建議。 黃金與日圓背馳更趨明顯. 2019 年5月,中美貿易談判破裂,之後雙方多次向對方提高關稅,中美貿易戰的進程主導了去年下半年金融市場的表現。 黃金價格開始展開升勢,四個月間從每盎司1,280 美元升至9月初的1,547 美元。 之後金價略為回軟至大約1,400 美元,到12月起再度上揚。
Ceteris paribus可能是各學科中出現次數最多之一的拉丁文,意指“ 其他所有因素維持不變” 。 在經濟學,ceteris paribus同樣經常出現,但往往是不可能滿足的假設。 如果其他因素不變,QE理應壓低債息。 惟QE對債息的效果適得其反,是由於經濟、市場因素時時刻刻都在改變。 聯儲局購買資產,首先需要憑空“ 印錢”,單單這個步驟就已經破壞了ceteris paribus的假設。 這時候,印錢不需要印鈔機,而是紐約聯儲局在電腦上輸入一個數字。
2020年 4 月23 日. 經濟研究員 韓鑫豪. 全球避險資產邏輯依舊;日元避險特性分析. COVID-19. 引發了全球流動性危機,導致資產價格大幅波動,資產表現明顯分化。 在整個過程中,除了美元始終保持強勢外,其餘各 類資產都在一段時間內出現大幅下跌。 那麼這次危機過程中各類資產 的表現與以往的危機相比有否不同?為解答這一問題,我們通過對今年2 月下旬到3 月下旬各類資產的表現,與2007 年至2008年雷曼破產前作出比較,發現各類資產表現基本一致,市場的投資邏輯並無出現明顯改變。 最後,我們探討日圓的避險特性,發現避險事件與日本國際收支平衡(Balance of Payments,BOP)的資金流動也沒有很明顯關係,但避險事件則會顯著增加日圓衍生品的淨多頭頭寸。
債務急升現象範圍廣泛. 根據IIF 最新的數字,截至2019年第三季,全球債務總額高達252.6 萬億美元,同比增長了近10 萬億美元。 全球債務與GDP之比亦持續上升至逾322%,創下歷史新高。 然而,債務上升的問題未見緩和跡象。 IIF 預料,到2020年第一季末,全球總債務金額將超過257 萬億美元。 以全球約77億人口計算,相當於每個人背負著約3.3萬美元的債務。 沉重的債務負擔,令償債和再融資變得越來越具挑戰性。 這次的全球債務積累浪潮,從2010 年開始。 金融海嘯後,美、歐、日等主要央行相繼推出QE,各央行的買債計劃,把低風險債劵的收益率壓低至零回報;部分如日本、德國等國債甚至出現負利率如此有違常理的情況。 為了追求回報率,投資者不得不提高風險胃納。
其公式如下(公式一): 這裏的r 和r* 分別代表兩種利率,F 是遠期匯率,S是即期匯率,拋補的利率平價恒成立的原因是基於無風險套利均衡,因此,讓這種均衡實現的F 必須是市場上有真實交易的F,從外匯遠期市場的慣例來看,幾乎不存在10 年遠期匯率交易的活躍市場,從而在公式一中的r 和r*應使用不同貨幣的短期利率以對應F的期限。 人民幣尚不具備資本自由流動的條件,因此,主要使用非拋補的利率平價假説(Uncovered Interest Rate Parity Hypothesis)將利率和匯率的表現聯係在一起,即將公式一中的遠期匯率使用預期的即期匯率替換,從而美元利率是通過該公式計算出來的隱含利率,而不是全球均衡美元利率。
社會責任債券具發展潛力. 總括而言,疫情從多方面加劇了社會不均等的現象,成為推動社會責任債券發行的催化劑。 在疫情發生前,2019年全球社會責任債券的發行額僅佔整體可持續發展債務(sustainable debt) 市場的5%。 但是在2020年,全球共有逾138 隻社會責任債券發行,發行額同比增長逾七倍至1,477億美元,在整體可持續發展債務市場的佔比大幅提高至20.2%。 社會責任債券的發行亦受到投資者的青睞。 2020 年10 月,歐盟發行了170億歐元的社會責任債券,為其SURE 失業計劃募集資金,獲得了逾13 倍的超額認購。 另外值得注意的是,疫情不僅對經濟及社會帶來短期的衝擊,亦會造成長期深遠的影響。
2020. 年伊始,新型冠狀病毒疫情繼續發酵,統計顯示新. 增確診及疑似病例不斷攀升。 與此同時,衡量離岸人民幣流. 動性的關鍵指標— 離岸人民幣香港銀行同業拆息. (CNH. HIBOR)2020. 年春節假期後有所異動。 本文主要從市場拆息. 這一側面簡要分析疫情爆發對離岸人民幣市場的影響。 首先,自. 2020. 年開年以來. ,CNH HIBOR.
