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- 東方錶行持續去庫存
- 先進先出拉高毛利率
- 特別息不能持續
景福只是這篇文章的引子，東方表行集團（SEHK:398）才是今集的主角。上週東方表行發布最新業績，毛利率竟升至超過30%，又派發特別股息，成為逆市中少數有升有息的股份，但筆者思疑東方表行的強勢不能持續，箇中原因要透過一個會計概念去解釋。 截至今年3月底止，東方表行營業額按年上升4%，但純利竟按年上升56%。筆者懷疑和東方表行持續去庫存見效有關。東方表行存貨在2013年升至近年頂峰，相關存貨餘額為20.6億元。而最近一季業績顯示，東方表行存貨按年再跌22.3%，至4.8億元。而存貨持續下降可以解釋到近年純利急升現象。
進一步解釋前，投資者須了解出售存貨套現所得變成營業額一部分，但企業須要決定這批已經出售的存貨的銷貨成本（COGS），具體方法分別是後進先出（LIFO）、先進先出（FIFO）及平均成本法。但是香港會計師公會不容許利用後進先出法以決定出售存貨的成本。所以東方表行只能利用先進先出或平均成本法計算銷貨成本。 假設售價向上及採用先進先出方法計算銷貨成本，隨東方表行不再增購存貨，換言之必定會消耗存貨。在這過程中，東方表行須以早年購入存貨的相關成本去計算銷貨成本。而早年購入存貨的成本必定相當低，所以東方表行出售愈多庫存手表時，毛利率愈高。 翻查紀錄，東方表行在2014年啟動去庫存，該年毛利率為17.9%。隨著去庫存見效，今年東方表行的毛利率已經升至32.4%。
筆者認為透過消耗早年購入低成本庫存所帶動的增長是不能持久的。按過幾年東方表行以每年消耗2億元的速度去庫存，東方表行庫存最多只能消耗多兩年已經完全見底。或許明年或後年東方表行仍能交出相當亮麗的增長及業績，但之後已經再沒有低成本庫充去充撐高增長。 如果投資者對此有認識後，就知道東方表行業績增長背後是不健康的，現時派發的特別息也不能持續。在這樣的情況下，直接買勞力士可能較買東方表行為更佳的投資。 作者：Steven Cheung 更多內容： 配Leica鏡頭新機將登場兼憧憬產業去庫存 小米急升可追？ 10厘高息REITs：招商局商業房託獲注資 收息可買？ 中央釋放煤炭產能保供電 吼三大火電股 【勞力士最便宜？】5個名錶入門款手錶推薦：港幣50000元以內的保值手錶選擇 美股表現近年持續強勁，不知如...
2020年6月2日 · 下表顯示自2012年起美國電塔的年度股息增長趨勢。在過去七年，公司的年度股息由0.90美元的低位上升超過三倍至去年的3.78美元，複合年增長率高達22.8%。 數據用量的重大利好因素和手機訊號塔組合擴大，推動美國電塔上調股息。
2021年12月3日 · 但對於希望入手名錶投資，對勞力士炒款價錢感到卻步，或者着重配戴品牌款式多於保值的人而言，其實名錶並非遙不可及，以下介紹的幾個奢侈手錶品牌的名錶入門款式，設計具象徵性之餘又簡約大方，絕對是勞力士手錶以外的好選擇：. Rolex勞力士：Oyster ...
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2020年1月17日 · 港交所（SEHK：388）作為香港唯一的交易所，擁有著壟斷市場的優勢，唯近期與倫交所合併計劃告吹，動搖了市場對其管理層的信心。距離香港不遠的新加坡就有著另一所定位相近的交易所－－新交所（SGX：S68），到底這間交易所會否是港交所的理想替代選擇呢？
2020年9月7日 · 坊間早已有月月有股息收投資組合，通常納入香港中華煤氣（SEHK:3）、置富產業信託（SEHK:778）、港燈—SS（SEHK:2638）。不過，這些收息股之派息增長功能已經成為明日黃花。即使做到月月有股息收，實收股息已經大幅減少，投資者必定拒絕收貨。有見及此，重新建構的月月有股息收投資組合必須 ...
