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衍生權證
- 窩輪即衍生權證,屬於衍生産品,投資者有權在指定期間(到期日)以預定價格(行使價)買入或沽出相關資產,例如:股票、基金、指數及外匯等。 購買權證可作看好和看淡兩邊部署,看好後市者可購入認購證以購買相關資產,主要買升;而看淡者則可購入認沽證以出售相關資產,主要買跌。
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- 0700.HK騰訊
- 6個月
- $ 340
由於窩輪的價值在於行使價與現價的分別,故就有價內、價外及平價的說法。 以call輪來說,若現價低於行使價,就是「價外」,現價高於行使價,則為「價內」。 相反,以Put輪來說,若現價高於行使價,就是「價外」,現價低於行使價,則為「價內」。 而無論是call輪還是put輪,若現價等如行使價,即為「平價」。 舉個例說,若A股現價為HK$35,,一隻A股Call輪,其行使價為HK$30,是「價內」,而一隻A股Put輪,行使價為HK$30,則是「價外」。 槓桿比率是指,通過比較正股和窩輪的價格,計算出買正股的成本是買窩輪成本的多少倍,公式如下: 槓桿比率 = 正股現價 / ( 窩輪價格 X 兌換率 ) 此外,實際槓桿就是指當正股升跌1%時,相關窩輪的理論價格會升跌多少,公式如下:
- 窩輪是甚麼?買入或沽貨的行使權
- 窩輪種類 認購證買升 認沽證買跌
- 窩輪內在值 窩輪的預期獲利價值
- 窩輪時間值 發行商的對沖成本
- 窩輪換股比率 影響槓桿
- 窩輪引申波幅 變化度高風險亦高
- 窩輪對沖值 窩輪價格的基本比率
- 窩輪實際槓桿 窩輪的真正獲利機制
- 窩輪街貨量 街貨量高買賣差價難控制
- 計算窩輪的敏感度
窩輪其實是英文「Warrant」的音譯,是一份可以瞄準一個指定價格 (行使價),在指定日期 (到期日) 而買入或出售有關資產 (股票、指數、基金、外匯、商品等) 的合約。現今的窩輪基本上不作購入資產,到期時以現金結算,只作為投資獲利的工具。
認購證 (俗稱Call輪) 即一張窩輪在到期前,以指定價錢行使「購買權」的合約。如果對象資產發升至HK$120,HK$100認購證的持有者,便可賺HK$20;如果最後對象資產跌至HK$80,剛好到期必須行使認購證,便會虧蝕HK$20。 除了認購證,窩輪還有認沽證 (俗稱「Put輪」),投資者可認購在到期前出售對象資產的權利。假設是HK$100認沽證,如果到出售日之前,對象資產跌到HK$80,便可多賺HK$20。 簡單而言,認購證是對象資產上升,獲利愈多,反之虧蝕;認沽證則是對象資產愈下跌,獲利愈多,反之虧蝕。
內在值 (Intrinsic value) 所指的是預期出售後的獲利價值,即是實際出售價與現價之間的獲利差距。 以窩輪而言,即是行使價與價內水平的差距,如果是認購證/call輪,那就是對象資產高於行使價,內在值就會是正數。如是認沽證/put輪,當對象資產低於行使價,內在值就會是正數。如果沒有獲利,則會是0。因為沒有人會在沒有利益下行使合約,所以一般不會計算負數。
窩輪另一個較重要的概念是時間值,由於窩輪的行使價是固定不變,但對象資產價格則會不斷改變,時間愈長,獲得較高內在值的機會愈大。對於窩輪發行商而言,風險極高。 因此,隨著到期日愈近,窩輪的時間值就愈低,如窩輪到期,即時間值變為0,理論上如果其他因素不變,槓桿能力會隨時間而不斷降低。只要持有窩輪多於一天,就需要考慮時間值帶來的影響。
換股比率是指需要多少位合約單位,才能夠換到一份對象資產。如果換股比率10:1,那就是十份窩輪股數,理論上可以換得一份掛勾的對象資產 (如正股)。 如果買入1股10:1的窩輪,相比1股100:1的窩輪,持份較多,輪價會較高,敏感度亦較高。 如果行使價、時間值、行率、對象資產都相同,換股比率兌換數較大的窩輪,輪價會較高,槓桿較高,獲利時利潤較高。
窩輪的引申波幅其實是指對象資產的「波幅變化度」,在股市中不同股票有不同特成,例如地產股的波幅普遍較溫和,而科技股則傾向大起大落。如果正股波幅數據較細,即是引申波幅較細,窩輪價錢會較低;如果引申波幅較大,輪價亦會較高。 不過這並非永恆不變,在某一段時間內,如果交投淡靜及市場抱較為觀望的態度,引申波幅亦會下跌;相反,如果某時期遇有市場劇集,市場大起大落,引申波幅亦會急升。
對沖值(Delta)是衍生合約對於對象資產的變動比率,即對象資產價位有1個單位 (1格) 變動時,窩輪價格理論上的改變。對沖值會以百分比顯示,如50%,30%等。假設窩輪的對沖值為30%,當對象股票上升HK$1 (1格) ,窩輪便會上升HK$0.3。 認購證/call輪的對沖值會以正數表示,介乎於0至1之間;認沽證則介乎於0至-1之間,負數的原因是正股的跌幅與認沽證的價格上漲屬相反關係。
真正的實際槓桿計算其實非常複雜,當中涉及到換股比率、對沖值等因素。不過,實際槓桿基本上就是買入窩輪後,正股兌窩輪變化的獲利倍數。 當對象資產價格出現1%變動時,實際槓桿比率是10倍的話,則窩輪價格亦會上升或下跌10%。
街貨量是指市場上投資者持有相關窩輪份數,例如發行商賣出了20%,那麼街貨量就是20%,發行商會標示於交易系統上。 街貨量高,即代表市場上對單一窩輪的持有量愈多,最大的影響是發行商愈來愈難控制窩輪的交易價格,市場投資者的買賣會影響了該窩輪的表現,或出現波幅不跟隨正股的現象。
敏感度即窩輪每移動「1格」,對象資產所需的價位變化。 大致上,窩輪與牛熊證的最低買賣價格相同: 「股份輪」敏感度的計算公式為: (正股最低買賣價位 x 對沖值)/(換股比率 x 窩輪最低買賣價位) 「指數輪」敏感度的計算公式為: (窩輪最低買賣價位 x 換股比率)/對沖值 最低買賣價格是根據窩輪的每股價位而定,而換股比率愈大,對沖值愈高,窩輪的敏感度便愈高。
- Robert Cheng
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對於牛證和認購證而言,輪證的行使價若小於標的資產的市場價,則為價内,意指該輪證目前還有内在價值,而在行使價大於標的資產市場價時,則為價外,此時該指標數值 =(標的資產市場價 - 輪證行使價)/輪證行使價*100%。
2.選擇行使價:如果認為股票價格在短期內會大漲,可以留意價外10%到15%行使價的認購證。如果認為股票價格只是反復向上,應選擇較小價外或價內的窩輪; 3.選擇到期日:選3個月到9個月到期的窩輪,時間價比較適中,風險比較低。