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聯儲局暗示明年加息可能達到三次,除了反應市場對2017年美國經濟預期有所提升之外,亦是對特朗普政策可能導致通脹上行的預防性姿態。 新政府簡化稅制、降低稅負及擴大基建開支等主張,將導致財政赤字攀升。 在新的積極財政政策帶動下,美國生產性基礎設施支出可能明顯增長,國際市場油價上行趨勢亦將強化通貨膨脹預期,將成為就業市場之外的新的進一步加息的支持因素。 三、美元指數仍有上升空間,並將強化加息效應. 11月以來,特朗普當選美國總統後的政策預期推動金融市場的風險偏好逆轉,與聯儲局重新鼓動起來的加息預期相互配合,美元指數再度走強。 聯儲局公佈的美元對主要貨幣貿易加權指數基本回到1973年美元開始實行浮動匯率初期的水平。
聯儲局加息前景及短期影響. 聯儲局公開市場委員會上調聯邦基金利率四分一厘至0.75%—1.0% ,並維持2017年共加息三次的指引。 表面上,首季已經上調基準利率一次,在今年餘下時間內再調整兩次應該是能夠達到的目標,但事實上,未來加息步伐仍存在多項變數,有較大的可能性是兩次起三次止。 本次加息預期管理有效 市場反應良好. 本次議息結果在會議前已經不存在懸念,加息四分一厘完全符合預期。 惟在前瞻指引方面,聯儲局顯然不希望市場形成每季度加息一次的預期,全年利率調整次數的預測維持在三次。 另外,聯儲局對於縮減資產負債表規模一事,並沒有顯示出任何迫切性。 在聲明中,關於資產負債表規模的段落隻字不變,重申為了維持寬鬆的金融條件,只有當利率正常化取得明顯進展後,才會考慮售賣資產。
聯 儲局公布的點陣圖顯示，市場普遍預期今年會有七次以上的加息，甚至個別時 段可能加息0.5 厘，從而加快返回長期利率水平的步伐。 長期以來，美國聯儲局的貨幣政策取向主要看國內經濟資料，完全不考慮 其國際溢出效應。 目前美國面臨嚴重的通脹壓力， PCE 上調到4.3%，未來兩 年通脹水平將顯著超過目標區間，核心通脹率亦呈現同樣的趨勢。 通脹長期上 行是加息的重要基礎。 市場亦擔心通脹與經濟停滯疊加，面臨滯脹的風險。 從 勞動力市場的情況看，失業率今年年底會達到 3.5%，接近充分就業，可能形 成薪金上升加劇通脹壓力的新循環。 因此，通脹和就業這兩個主要指標都支持 美聯儲進一步加快寬鬆政策退出的進程。 三、俄烏衝突放大國際資本流動風險.
美聯儲縮減買債的時間表大致可分為三個階段:討論縮減、縮減、縮減結束到首次加息。 以上一輪縮表時間進度作為參考,這三個階段從2013 年5 月到2015 年12 月分別用了7 個月、10個月和14個月。 根據 7 月 28 日聯儲局公開市場委員會(FOMC)會議,該局已開始對縮減進程作“第一次深入研究”,但仍需要“更多的會議”來評估新冠疫情後的復甦表現。 如果本輪從“討論縮減”到正式加息的時間表與上一輪相似,那麼第一次加息大致會在2023年底左右,比期貨市場所顯示的時間晚將近一年。 很難否定本輪縮減買債的第一階段“討論縮減”是否也需要花大概7個月的時間,因目前美聯儲已明確表示,對於縮減買債“要預先給予市場足夠提示”。 這與 2013年的情況形成鮮明對比。
經濟預期上調主要是因為近期美國經濟改善以及疫苗接種有所進展,加上拜登1.9萬億的財政刺激計畫獲得通過,美聯儲對於美國經濟恢復變得更加樂觀。 一同公佈的加息路徑點陣圖顯示,美聯儲預計在2024年前不會加息。 隨著經濟逐步恢復,本次投票中有4 位委員預計在2022年加息一次,去年12 月為1 名委員,2023年至少加息一次的委員數從12 月的5 名增加至7 名。 相較於會前市場認為美聯儲2023年至少加息一次的預期,上述結果表明美聯儲政策正常化的腳步更加緩慢。 鮑威爾亦再次強調,通脹和就業目標還沒有達到,因此沒有討論縮減資產購買計畫,並且特別說明實質性進展是指實際進展而非預期進展。
隨著美國經濟的變化與聯儲局的態度轉變, 市場上週進一步提升了對6 月加息的預期,提振了美元的動力。 進入本週, 由於貨幣已經累積了一定的調整,估計炒作美息上升的動力將會稍降, 等待進一步的方向。 本週多位聯儲局委員將發表講話,而主席耶倫也將於香港時間星期五晚上發表講話, 聯儲局主席和委員的說話或為加息提供了一定的契機,或對美元走勢有一定影響。 然而更重要的將是下星期五的就業數據, 這將是6月中議息前最後一個就業數據, 將為聯儲局提供了重要的參考價值。
縮表擔大旗 加息難急進 聯儲局一如市場預期，宣佈10 月啟動縮表。另一方面，聯邦 基金利率前瞻指引顯示，從現在至2018 年 ，聯儲局有意再加息 四次，合共一厘。 12 月加息機會增加 意料之外的是，聯儲局把美國今年經濟增長的預測從2.2%上 調至2.4%。
