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預期聯儲局或無需大規模收縮其資產負債表. 與以往的加息週期不同,本輪加息週期的特點是在息率回升的過程中,同時需要對資產負債表的規模作出調整,以下是對有關問題的幾點思考。 首先,收縮資產負債表的規模將是透過停止再投資來進行,而非主動向市場出售債券。 從2013 年至2014年間聯儲局縮減買債規模的情況看,單是縮減買債規模,而非停止買債或出售債券已導致環球金融市場出現大幅波動,甚至新興市場貨幣大幅貶值。 因此,聯儲局料不會主動在市場上出售債券,而是透過不再投資到期債券來讓其資產負債表逐步收縮,以免對市場帶來太大的波動。 現時聯儲局持有的債券組合中,將於未來一年、一至五年、五至十年及十年以上到期的比例分別佔12%、27%、9% 及52%,可見透過停止再投資來收縮其資產負債表規模的過程將會甚為漫長。
今年年中,美國聯儲局主席Yellen向市場傳遞了清晰的信息,那就是聯儲局將在今年底前上調利率,市場便開始猜測並消化聯儲局可能的加息行動。 在9月中的議息會議之前,市場對聯儲局在這次會議、也是今年餘下的三個加息窗口之一是否會採取行動仍有明顯分歧,因爲美國的經濟增長和就業市場表現早就超過了加息的門檻,但同時通脹壓力偏低,金融市場因爲國際因素以及美國國内消化聯儲局可能的加息而波動加大,結果聯儲局公開市場委員會傾向更多地考慮後兩者而決定維持利率不變。 如果聯儲局不收回今年年底前加息的指引,那麽就只能在今年餘下的兩個加息窗口10 月底和12月中選一個來行動。
聯儲局加息前景及短期影響. 聯儲局公開市場委員會上調聯邦基金利率四分一厘至0.75%—1.0% ,並維持2017年共加息三次的指引。 表面上,首季已經上調基準利率一次,在今年餘下時間內再調整兩次應該是能夠達到的目標,但事實上,未來加息步伐仍存在多項變數,有較大的可能性是兩次起三次止。 本次加息預期管理有效 市場反應良好. 本次議息結果在會議前已經不存在懸念,加息四分一厘完全符合預期。 惟在前瞻指引方面,聯儲局顯然不希望市場形成每季度加息一次的預期,全年利率調整次數的預測維持在三次。 另外,聯儲局對於縮減資產負債表規模一事,並沒有顯示出任何迫切性。 在聲明中,關於資產負債表規模的段落隻字不變,重申為了維持寬鬆的金融條件,只有當利率正常化取得明顯進展後,才會考慮售賣資產。
第17號. 2019 年10 月31日. 聯儲局完成年內第3次降息. 2019 年10月議息會議後,美國聯儲局再度決定減息,把聯邦基金目標利率由1.75-2.00% 下調至1.50-1.75%,是今年以來第三次減息,也是7月起連續三次在議息會議減息。 議息聲明及記者會提供短期利率走勢的訊號. 在議息聲明中,聯儲局再次強調美國勞工市場依然穩健,經濟活動維持溫和增長,但商業固定投資及出口表現持續疲弱,物價指數亦低於2%,局方因而決定減息以延續經濟增長勢頭。不過,此次聲明縮短了關於未來聯邦基金目標利率走勢的描述,只提及局方將繼續注視經濟前景,以判斷未來利率走勢,這反映聯儲局的貨幣政策立場將有所轉變。此外,投票結果顯示, 10 位具有投票權的成員中有2位反對減息,可見成員對減息決定看法不一。
聯儲局表示利率將保持在最低水平,直到經濟轉好並有望實現其最大就業和物價穩定目標;歐洲央行亦宣稱,未來利率將保持在不高於-0.5%水平的區間運行,直至通脹預期在未來接近2%左右。 由於全球疫情的發展難以預料,疫情後的經濟亦只能逐步恢復,故央行的前瞻性指引能夠確定中期超寬鬆貨幣政策的基調,對平抑市場波動、提振經濟. 的安排。 例如聯儲局下調貼現率至0.25%,以及延長期限至90天;歐洲央行亦設立了新的“ 大流行病緊急長期再融資操作”(PELTROs)等。 可是,今次央行是全方位擴大流動性補充金融機構的範圍,除了銀行外,亦包括一級交易商、貨幣市場基金等。 除此之外,今次疫情的衝擊直達實體經濟,個人和企業的流動性出現困難,全球主要央行因而創新一系列的政策工具,以緩解信貸緊縮。
聯儲局加息,利率上升周期真正成型. 聯儲局在今年最後一次貨幣政策會議後,終於決定加息0.25%。 此次加息決定距離上一次升息整整時隔一年,且與市場預期高度一致,表明聯儲局回歸貨幣政策正常化的進程將持續加快,利率上升週期真正得以成型。 聯儲局暗示明年加息可能達到三次,但我們分析認爲,美國實體經濟增長中樞下移及美元指數的上升將限制利率上升空間,預計2017年聯邦基金利率可能上調兩次,共半厘。 一、政策利率向市場利率趨同,推動利率上升週期真正成型. 聯儲局從2014年初開始縮減量寬規模,打響收緊貨幣政策的第一槍。 但是由於經濟增長始終比較溫和,美國十年期國庫券孳息一直不升反跌,更在今年7 月觸及1.35的歷史低水平,顯示由於經濟增長疲軟,債市對貨幣政策正常化缺乏信心。
聯儲局能否按部就班進行利率正常化? 美國經濟增長、勞工市場、整體物價等基本因素的正面表現,都為聯儲局進行漸進加息提供理據。 然而,聖路易士聯儲局主席James Bullard近日多次公開表示,聯儲局不應該繼續上調基準利率,因為目前長期利率只是略高於短期利率,過度加息可能增加本已扁平的孳息曲線出現倒掛的風險。 Bullard的觀點明顯有別於聯儲局共識,但利率市場的表現,的確可能對按部就班的利率調整造成一定阻力。 十年期債息上升是喜不是憂. 美國十年期債息最近升穿3%並進一步反覆上揚,是市場焦點所在。 不少分析擔心長息高企,不利於經濟增長及資產價格。 惟基於以下三點原因,三厘以上的十年債息,不應該被視為負面信號。
